广发宏观：4月经济初窥

摘要： 本报告对 4 月份宏观经济运行情况进行初探，认为经济延续分化特征：工业生产整体稳定，地产温和好转，但耐用品消费依然弱势，新兴制造业表现不一。

核心数据变化：

1. 工业与基建：高炉、PVC 等开工率以稳为主；水泥发运率回升斜率加快，基建水泥直供量环比连续上行，显示财政前置影响。
2. 地产与消费：30 大中城市商品房日均成交同比转正，一线城市回暖明显，二手房成交高景气；乘用车零售与批发销量同比延续弱势；白电排产小幅负增。
3. 新兴制造：光伏 SMI 指数环比回落，受出口退税取消影响需求回落；受 AI 服务器需求激增驱动，电子布及覆铜板（CCL）行业出现集体提价。
4. 宏观指标：港口吞吐量读数回稳；BPI 指数高位震荡，有色板块回升，能源与化工板块情绪降温。

边际解读/市场影响：
经济呈现结构性分化。基建数据的回升反映了财政政策的提前发力；地产市场在二手房认购的推动下出现局部好转；AI 需求对电子材料上游的带动作用显著，而光伏行业则在政策调整后出现短期波动。

后续关注与风险：
后续需重点观察 5-6 月投资端的表现。核心风险包括国内宏观经济下行压力超预期、地产下行风险以及全球地缘政治和海外货币政策的影响。