中原传媒 2025 年报点评：聚焦精品出版，推进 AI+教育深度融合

摘要： 本报告是对中原传媒 2025 年报的点评，认为公司在聚焦精品出版、拓展研学服务及推进 AI 数智化转型方面成效显著，且分红意愿高，具备较高的安全边际。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司积极开拓 AI+教育、研学游学、文创产品等第二增长曲线。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 14.55/15.47/16.84 亿元，对应 PE 为 10x/9x/9x。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营业收入 93.52 亿元（同比下降 5.12%），归母净利润 13.76 亿元（同比增长 33.57%）。
2. 出版与传播：聚焦精品项目，获得国家级奖励资助及规划项目 88 项；海外版权输出 297 种，发行图书 138 种。
3. 教育服务创新：打造“研、学、游”一体化服务体系，全年开展研学实践活动超 7500 场；课后服务落地 387 所学校，选课人数突破 40 万人次。
4. AI 数智化转型：推进智能审校、个性化 AI 教育服务（豫教助手）及 AI 辅助创作（华夏手造）等全场景应用，实现降本增效。

催化剂与风险：
风险点包括实体书店销售码洋下降、AI 技术的发展及应用不及预期、以及新兴业务发展不及预期。