索菲亚 2025 年报点评：毛利率逆势提升，盈利能力保持稳健

摘要： 本报告对索菲亚 2025 年年报进行点评，指出公司在行业下行周期中，凭借多品牌矩阵协同、全渠道战略推进及出色的成本控制能力，实现了毛利率的逆势提升，且扣非归母净利率保持稳定。

核心观点/结论：

1. 财务表现：2025 年实现营收 93.67 亿元（同比-10.74%），归母净利润 9.01 亿元（同比-34.26%），但 25Q4 扣非归母净利润实现同比 2.10% 的增长，显示出一定的韧性。
2. 盈利能力：核心产品毛利率表现稳健，衣柜及配套产品毛利率 38.87%，橱柜及配件 24.67%，整体毛利率同比提升 0.26pct。
3. 战略进展：依托“整家定制 5.0”战略，索菲亚品牌聚焦全案设计；米兰纳夯实性价比心智；司米完成高端整案战略升级；华鹤聚焦东方美学高端木作。

经营与财务要点：

1. 渠道拓展：直营渠道实现逆势增长；整装渠道覆盖 194 城，合作装企 259 个；海外市场拓展加速，新增签约 28 家经销商，覆盖 34 个国家和地区。
2. 成本效率：25 年扣非归母净利率为 10.08%，管理费用率 8.15%，销售费用率 9.84%，降本增效能力凸显。

催化剂与风险：

1. 投资建议：公司为定制家居行业龙头，盈利能力稳健，维持“推荐”评级。
2. 核心风险：原材料价格大幅波动风险，需求恢复不及预期风险，以及市场竞争加剧风险。