三七互娱 2025 年报点评：利润端保持韧性，AI 多维度提质增效

摘要： 本报告是对三七互娱 2025 年报的点评。公司在收入端有所下降的情况下，通过优化费用控制使利润端保持韧性，并积极利用 AI 大模型在资产生成和广告素材等环节提质增效。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。认为公司在相对产品小年的环境下依然保持利润端可观同比增长，验证了盈利能力。随着后续储备新品逐渐发力，有望为公司带来收入端增量。

经营与财务要点：

1. 财务业绩：2025 年实现营业收入 159.66 亿元（同比-8.46%），归母净利润 29.00 亿元（同比+8.50%）。
2. 产品表现：《斗罗大陆:措魂世界》、《生存 33 天》等新游表现良好，且有《斗破苍穹:斗帝之路》等多款新游储备。
3. 费用优化：全年销售费用率同比下降 7pct，通过控制买量力度和优化投放效率，提升了整体盈利水平。
4. AI 赋能：自主研发“小七”大模型，AI-2D 和 AI-3D 辅助资产生成占比分别达 80% 和 30%，AI 参与生成的广告素材视频占比超过 70%。

催化剂与风险：
重点关注后续新品的上线进度及表现。风险点包括市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升以及技术更迭风险。