海星股份 2025 年及 2026 年一季度业绩点评

摘要： 本报告对海星股份 2025 年度及 2026 年一季度的财务业绩进行点评。公司整体业绩符合预期，盈利能力明显提升，核心驱动力来自新疆先进产能的释放以及产品结构的优化。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司作为电极箔行业龙头，正处于行业上行周期，且受益于 AI 趋势带动的新产品需求。随着新疆产能持续投放，公司在成本、技术和市场端的优势将进一步放大，预计 2026 年起将迎来量价齐升，业绩弹性显著。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：2025 年实现营收 22.95 亿元（+19.5%），归母净利 2.06 亿元（+28.17%）。26Q1 营收 6.33 亿元（同比 +25%），归母净利 0.40 亿元（同比 +75%）。
2. 产能释放贡献显著：新疆产能落地后，低成本、高端产品占比提升，26Q1 枯水期毛利率同比增长 4.1pcts，对业绩支撑明显。
3. 规模效应显现：期间费用率维持稳定，销售费率随规模扩大而降低。预计 2026 年 Q3 新疆全面达产，总产能将突破 6000 万平米。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新疆产能全面达产、AI 相关新产品放量、电极箔行业价格上涨预期。
2. 风险：行业需求低于预期、全球贸易政策恶化。