海外算力行业研究：英伟达租赁价格上调与算力景气度分析

摘要： 本报告分析海外算力行业的最新动态，指出英伟达GPU租赁价格的大幅上调直接反映了人工智能与云计算领域对高性能算力需求的持续快速增长，算力景气度高涨。同时报告探讨了硅光技术在光通信领域的必要性，以及大模型迭代导致的算力指数级消耗趋势。

行业主线：

1. 算力需求强劲：英伟达Blackwell系列芯片租赁价格上涨 $48%$，验证了高性能GPU的稀缺性与高需求。
2. 光互联技术演进：由于InP晶圆产能严重不足（如Lumentum订单已排至2027年），硅光技术已由可选项变为必选项，行业趋势向硅基光电异质集成发展。
3. 芯片竞争与迭代：Meta与博通开发2nm AI芯片，AMD推进MI450加速卡，大模型厂商在算力成本激增压力下预计将加速出清。

关键变化与分歧：

1. 供应端焦虑：下游客户在供应链焦虑下被迫寻找替代方案，加速了硅光方案的落地。
2. 算力成本压力：大模型性能提升带来算力成本激增，未来市场竞争可能集中在少数头部厂商。

受益方向与风险：

1. 受益方向：光模块及光通信龙头（Lumentum, Coherent）、高性能计算设备商、AI基础软件与应用厂商。
2. 核心风险：AIGC应用推广不及预期、CSP厂商资本开支（Capex）低于预期、政策和技术摩擦的不确定性。