湖南黄金拟购买天岳矿业及中南冶炼，打开远期增长空间

摘要： 本报告对湖南黄金进行深度分析，重点探讨其在金、锑、钨资源领域的竞争优势，以及拟通过发行股份购买天岳矿业和中南冶炼股权的重大资产重组预案。

核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司作为国内十大产金企业和全球锑矿开发龙头，受益于金锑价格上行。拟议的资产重组将整合万古矿区资源，有望显著提升黄金资源储备并打开远期增长空间。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2025年营收达501.81亿元，归母净利润14.88亿元，主因金锑价格提升及自产矿利润释放。
2. 资源优势：持有黄金储量丰富（截至2025年末137.06吨），且在锑、钨矿领域具备规模优势，产品组合多样化增强了抗风险能力。
3. 产能扩张：甘肃加鑫以地南矿区投产后有望将黄金年产量提升至5吨以上。

催化剂与风险：

1. 催化剂：重大资产重组预案顺利落地、甘肃加鑫项目投产、金锑钨价格维持高位。
2. 风险：购买资产预案存在不确定性、项目进度不及预期、生产成本超预期上行、大宗产品价格大幅下跌。