📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 CXO 行业 2026Q1 进行了前瞻性分析，指出尽管海外投融资大环境处于季度间波动，但国内投融资景气度持续上行，且中国医药资产的全球性价比凸显。报告整体看好 CXO 板块的成长空间，认为需求端正重回上行周期。
行业主线：
- 需求端回暖：2025H2 国内投融资恢复明显，2026Q1 趋势延续。CDMO 订单增长稳健，临床早期 CRO 及临床前服务恢复显著。
- 技术驱动分化：ADC、双多抗等二代 IO 赛道需求维持高景气；AI 对医药外包行业影响短期有限，但长期利好生产阶段（DM）。
- 全球竞争力提升：中国医药产业在“创新升级 + 供应链韧性”优势下，BD 交易活跃，资产出海成为重要驱动力。
关键变化与分歧：
- 投融资环境：海外需求整体维持中性，但国内由于 BD 驱动，对利率变化相对钝感，景气度好于海外。
- 临床试验格局：中国企业发起的临床试验占比略有下降，但中国已成为全球 EBP 申办方的首选单一国家临床试验地点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的 CXO 龙头企业，以及在 ADC、双多抗等前沿治疗领域拥有技术壁垒的公司。
- 核心风险：行业政策调整风险、药物研发与审批不及预期风险、宏观环境波动及地缘政治干扰。