📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对宏桥控股 2025 年年度业绩及重大资产重组事项进行点评。认为公司通过收购宏拓实业已转型为集氧化铝、电解铝及铝深加工于一体的全产业链“链主型龙头”，在规模和市场地位上具有显著优势，受益于铝价中枢上移，业绩有望进一步增长。
核心观点/结论：
- 重组升级：公司通过发行股份购买宏拓实业 100% 股权，实现了铝产业全链条覆盖，龙头地位稳固。
- 评级建议：基于公司在氧化铝及电解铝行业的地位及低成本优势，给予“买入”评级。
- 分红回馈：实施 32.6 亿元特别分红，展现高派息回馈股东的意愿。
经营与财务要点：
- 业绩表现：2025 年实现营收 1567 亿元（同比 +4.25%），归母净利润 178.64 亿元（同比 +3.69%）。
- 产量规模：电解铝产量 654.50 万吨，氧化铝产量 2,013.78 万吨，分别约占全国当年的 14.80% 和 21.67%。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利分别为 332 亿元、364 亿元和 380 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：中东地缘摩擦导致海外供应中断，国内库存临近拐点且内外价差修复，推动铝价中枢上移。
- 核心风险：铝价下跌导致业绩下滑、电力价格波动以及云南地区限电影响产销。