📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对国防军工行业进行深度分析，认为行业正由“周期成长”转向“全面成长”，构建起“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的三轮驱动新格局。报告重点关注商业航天、低空经济等新质生产力方向，以及智能化战争背景下的体系建设机会。
行业主线：
- 驱动格局演进：军工产业增长动能多元化，形成了国内需求基本盘、军贸出海新引擎与军用技术民用化新边界的协同发展模式。
- 新域新质突破：商业航天进入“批量发射、双星座并行”的关键窗口期；低空经济、大飞机等领域正打造万亿级新市场。
- 体系作战升级：智能战争推动产业革命，核心方向聚焦于低成本无人化智能化、新一代信息化智能化底座及精确制导弹药。
关键变化与分歧：
- 业绩兑现转折：行业处于业绩预期向兑现的转折点。十四五末订单释放带动上游元器件业绩触底回升，但航发产业链短期仍承压。
- 估值与情绪修复：板块处于业绩与资金配置双底部，受地缘局势及政策催化，市场风险偏好回升，结构性机会凸显。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注新一代智能化作战底座、低成本精确制导弹药、无人系统、军贸出海以及商业航天、低空经济等军转民赛道。
- 核心风险：国防预算增长不及预期、武器装备交付进度低于预期、相关行业改革进展不及预期。