大金重工：深度整合全球海风资源，向世界级海工龙头进发

摘要： 本报告深度分析了大金重工向世界级海工龙头进发的战略路径，重点探讨其构建的“制造+运输+母港运营+安装”全产业链生态体系及其在欧洲海风市场的竞争优势。

核心观点/结论：
公司核心预期差在于业务的创新性与独特性，正通过深度整合全球海风资源构建全新的生态系统。报告认为公司正处于从单一海工制造向海风系统服务商转型的关键节点，上调其2029年前后市值空间至1700亿元，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 全产业链布局：公司致力于覆盖从产品制造到海上安装的全流程，重点发展系统服务（港口服务与安装服务）、航运及造船业务。
2. 海外业务驱动：海外海工业务量价齐升，2025年单吨净利达4200元/吨，远高于国内水平；境外收入占比已达74.5%。
3. 增量业务突破：快速切入基础安装领域并与正力、Ramstad合作解决资质与装备问题；第三方造船业务获国际主流船东认可，潜在订单规模近100亿元。
4. 盈利预测：预计2026、2027、2028年实现归母净利润分别为17.9亿、27.3亿、38.2亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海风系统服务业务基本面兑现、第三方造船订单大量落地、欧洲海风装机规模超预期提升。
2. 风险：海外风电规划及项目推动不及预期、行业竞争加剧导致盈利受损、上游降本不及预期、产能投放进度不及预期。