AI浪潮推动纳米镍粉需求激增，光伏铜代银产业化打开业绩天花板

摘要： 本报告对博迁新材 2025 年年报进行点评，指出公司在 AI 浪潮驱动的高端纳米镍粉领域具备全球领先地位，且光伏铜代银产业化有望成为第二增长极，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年业绩增长显著，归母净利润同比增长 150.57%。主业纳米镍粉受益于 AI 服务器高端 MLCC 需求激增，产品结构优化带动盈利能力提升。预计 2026 年光伏铜代银产业化落地将进一步打开业绩天花板。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 11.52 亿元（+21.84%），归母净利润 2.19 亿元（+150.57%），镍粉毛利率提升至 37.54%。
2. 竞争优势：作为全球纳米镍粉龙头，公司量产 120nm 及以下高端镍粉，具备显著技术壁垒，且已与某头部公司签订战略协议，未来盈利空间有望继续提升。
3. 新增长点：在 HJT 和 BC 电池领域，铜代银已成趋势。公司 PVD 工艺铜粉性能优异，预计 2026 年进入加速放量阶段。
4. 资本布局：启动 H 股上市筹备，旨在深化与三星电机等全球供应链的绑定。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器配套 MLCC 需求持续释放；2026 年光伏铜粉业务产业化落地。
2. 风险：消费电子行业复苏不及预期；客户集中度较高导致出货波动；镍、铜等原材料价格大幅波动；新产线建设及释放不及预期。