📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对继峰股份进行深度分析，认为公司作为全球汽车内饰巨头，目前正处于乘用车整椅利润大幅释放的元年，盈利拐点已现，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 盈利拐点出现：乘用车整椅业务进入利润释放期，基本盘稳固，且最大亏损源 TMD 已剥离，业绩修复逻辑清晰。
- 竞争优势显著：公司是自主中高端座椅龙头，受益于国产市占率与第三方化率的提高，且客户结构覆盖全球豪华品牌及国内头部新势力。
经营与财务要点：
- 乘用车座椅业务：规模效应进入释放前夜，截至 2025 年底累计斩获 27 个定点项目，预计 2026 年至少 8 个项目量产，增长动能强劲。
- 格拉默整合见效：通过剥离 TMD 资产及推进降本增效，子公司格拉默 2025 年归母净利润达 1.78 亿元，实现全面扭亏为盈。
- 传统业务稳健：座椅头枕、扶手维持细分赛道龙头地位，毛利率稳定在 15% 左右；商用车座椅业务温和复苏，毛利率创近五年新高。
催化剂与风险：
- 催化剂：2026 年多个乘用车座椅项目量产，规模效应进一步凸显。
- 核心风险：乘用车座椅量产进度不及预期、下游整车厂销量波动、海外市场波动以及原材料价格上涨风险。