显微镜下的中国经济（2026年第13期）：央行稳定人民币升值速度及高频数据跟踪

摘要： 本报告为招商证券《显微镜下的中国经济》第13期定期报告，重点分析了央行上调境外贷款杠杆率对汇率及国际化的影响，并对工业开工率、产能利用率、产量、价格、库存、房地产及物流等高频数据进行了周度跟踪。

核心数据变化：

1. 政策调整：央行和外管局将境内外商银行及中外合资银行境外贷款杠杆率上调至1.5，进出口银行上调至3.5。
2. 工业生产：开工率、产能利用率及产量指标整体呈现转弱态势，多数指标环比下降。
3. 价格与库存：价格高频指标形势转强（4个环比上涨），螺纹钢、热卷等社会库存环比下降。
4. 地产与物流：30城商品房成交面积环比上升；地铁客运量、铁路货运量、快递揽收量等物流指标多数环比增长。

边际解读/市场影响：

1. 对冲汇率升值：通过增加资金流出来对冲流入，减缓人民币快速升值及汇率超调风险。
2. 支持企业出海：境内银行增加对外贷款额度，有助于中国企业在境外获得低成本融资，支持“一带一路”建设。
3. 推动国际化：增强境外人民币供给，提升人民币跨境收支规模及结算占比。

后续关注与风险：
关注地缘政治风险、国内政策落地不及预期以及全球经济衰退或主要经济体货币政策超预期变动。