通信设备与电网设备行业投资观点交流纪要

摘要： 本次交流由天弘基金经理张歌主讲，重点分析了通信设备（尤其是光模块）和电网设备两个行业的业绩兑现情况、产业逻辑及投资策略，强调在 AI 算力驱动下，相关赛道处于高景气度周期。

行业主线：

1. 通信设备（光模块）：由 AI 大模型迭代驱动 GPU 集群需求，带动光模块等网络设备放量。行业处于“走量”与“技术迭代”共振阶段，龙头公司在 2026 年一季报中呈现业绩大超预期的态势。
2. 电网设备：三大核心逻辑包括“十五五”规划投资、AI 数据中心电力需求拉动以及电力设备出海（特别是中东及欧美重建需求）。

关键变化与分歧：

1. 驱动力切换：市场投资逻辑从 2025 年的估值驱动转向 2026 年的基本面驱动，重点关注净利润增速及订单兑现度。
2. 景气度确认：通信设备指数中已披露业绩的公司加权平均增速超过 60%，且上游物料（如激光器、法拉第旋片）紧张，验证了下游需求的强劲。
3. 拥挤度分歧：尽管部分龙头股估值上升、机构持仓较高，但基于 AI 革命的早期阶段，认为目前尚未进入泡沫期，不必因涨幅过大而盲目减仓。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高景气度的光模块龙头、具备出海能力的电网设备厂商、以及未来可能迎来应用元年（2026 年）的 AI 软件服务。
2. 核心风险：外围政治冲突导致的风险偏好下降、行业轮动过快导致持仓体验不佳、AI 商业化落地速度低于预期。