中航沈飞 2025 年年报点评：营收利润稳健提升，吉航公司大幅增长

摘要： 本报告对中航沈飞发布的 2025 年年报进行了详细点评。公司全年实现营收与净利润稳健增长，航空产品毛利率持续提升，且子公司吉航公司表现亮眼。分析师据此更新盈利预测并维持“增持”评级。

核心观点/结论：
2025 年公司实现营收 446.56 亿元（同比增长 4.25%），归母净利润 35.18 亿元（同比增长 3.65%）。航空产品营收占比高达 99.38%，毛利率提升至 13.74%，显示核心业务竞争力稳固。

经营与财务要点：

1. 子公司表现：沈飞公司营收与净利润分别增长 3.29% 和 4.37%；吉航公司增长强劲，营收增长 33.51%，净利润增长 65.28%。
2. 财务分析：整体毛利率提升 1.23pct，但研发及管理费用导致期间费用率同步增加。经营活动现金流净额有所改善。
3. 资产与订单：存货同比减少 16.68%，合同负债增长 25.64%（其中特定客户合同负债增长 39.54%），预示未来订单交付压力与机会并存。
4. 收入预测：基于关联交易数据估算，预计 2026 年营业收入将同比增长 10.79%。

催化剂与风险：
核心风险点包括下游需求增长低于预期、外部配套供应不及预期以及订单交付进度不及预期。