德业股份-新能源业务稳健增长，Q1业绩预告超预期

摘要： 本报告对德业股份 2025 年年度财报及 2026 年一季度业绩预告进行点评。公司 2026 年 Q1 预计归母净利润 11-12 亿元，同比增长 55.91%-70.08%，业绩超出市场预期。

核心观点/结论：
短期看，公司 2026 年 Q1 业绩预告超预期且欧洲市场需求旺盛，业绩有望持续向好。长期看，公司作为户用及工商业储能龙头，受益于全球能源安全需求提升及新兴市场渗透，成长空间明确，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 业务结构：新能源业务为核心增长引擎，收入占比 83.29%。其中储能逆变器毛利率保持高位（51.10%），储能电池包实现高速增长但毛利率受原材料成本上升拖累。环境电器业务整体承压，主要受气候因素影响。
2. 区域市场：外销是核心驱动力，毛利率达 40.44%，欧洲、中东、亚洲及澳洲市场均实现可观增量。
3. 财务表现：2025 年主营业务毛利率 38.01%，费用管控良好，三项合计费用率 10.03%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧洲地区需求持续旺盛，地缘冲突及行业中长期渗透率提升。
2. 核心风险：技术升级迭代、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动及电子元器件紧缺。