📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由银河证券宏观与策略团队主讲，重点分析 2026 年一季度宏观经济数据的“开门红”特征，并探讨在定价环境向好背景下的资产配置逻辑与行业投资方向。
核心观点：
- 经济处于短周期复苏：一季度 GDP 实现 5% 增长，PPI 结束 41 个月负增长实现转正，物价与增速同步上行，经济呈现典型的复苏环境。
- 定价环境向好：A 股中期运行的核心支撑在于国内经济韧性、通胀回升及人民币资产吸引力增强（受汇率、中美利差、股债相对价格支撑）。
- 投资主线切换：市场交易逻辑从“逆周期政策”转向“企业盈利预期修复”，重点关注科技创新、PPI 转正受益板块及消费回暖方向。
论据支撑：
- 宏观结构：经济呈现“K 型分化”，新质生产力相关投资高增，而地产链仍处于触底阶段。消费端必选消费稳健，部分可选消费（化妆品、珠宝等）边际回暖。
- 外部环境：地缘谈判反复但风险边际缓和，油价下行减轻了通胀压力，资金从避险资产回流至风险资产。
- 盈利线索：PPI 转正将驱动上游盈利改善，结合年报与一季报披露，业绩修复将成为核心驱动力。
局限性/风险：
- 外部变数：美联储主席换届带来的政策不确定性，以及原油价格波动对全球通胀和货币政策的影响。
- 内部压力：城镇调查失业率走弱，就业压力上升可能成为触发新一轮逆周期政策的诱因。