纽威股份 Q425 业绩点评：业绩全面超预期，产品结构持续优化

摘要： 瑞银证券对纽威股份 Q4 2025 业绩进行快评，认为公司收入增速和利润率双双超预期，主要受益于产品结构改善及高端化进程。基于业绩上修，重申“买入”评级，并将目标价上调至 73.00 元。

核心观点/结论：
Q4 2025 业绩表现强劲，收入和净利润同比增长分别达 21.4% 和 48.6%，超出市场一致预期。公司产品持续向高端化演进，毛利率强劲扩张。目标价由 70 元上调至 73 元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年全年收入和净利润分别同比增长 25% 和 39%；Q4 单季度毛利率从 Q3 的 38.7% 提升至 45.4%。
2. 产品结构优化：整体 ASP 同比上涨 7%，其中蝶阀和锻钢阀（沙特阿美新批）销量分别增长 60% 和 54%，带动整体盈利能力提升。
3. 增长动能：通过锻厂认证有望在海底阀门领域取得突破；推出压裂阀门切入美国页岩气市场；重点布局液化天然气、造船及美洲市场。同时，中东地区的紧急替换需求有望助力公司抢夺欧美份额。

催化剂与风险：

1. 催化剂：中东替换阀门需求落地、海底阀门重大突破、美洲及其他新兴市场新装需求加速。
2. 风险：全球油气支出放缓、地缘政治导致的工业保护政策、加息导致项目延期、出口竞争加剧及项目落地取消。