杰普特（688025.SH）首次覆盖报告：光通信新锐正在冉冉升起

摘要： 本报告首次覆盖杰普特，给予“买入”评级。公司以“激光+”为核心定位，打造“光+AI”融合创新生态，通过核心激光技术与光通信业务双轮驱动，旨在成为AI时代的光电产业领军企业。

核心观点/结论：

1. 光通信赛道打开新空间：公司前瞻布局CPO和OCS业务，MPO、MMC、FAU等光器件已量产。通过控股矩阵光电切入FAU市场，有望在AI算力需求驱动的CPO规模化商用中获得显著增长。
2. 传统业务稳步向好：激光器业务在动力电池和消费级雕刻机市场渗透率提升；智能设备在光电有源检测、PCB激光微孔加工等领域实现突破。
3. 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.46亿元、9.77亿元、13.26亿元。

经营与财务要点：

• 收入结构：激光器业务为收入基石，光纤器件为快速增长引擎（2025年同比增长560.42%）。
• 技术储备：深耕MOPA脉冲光纤激光器，布局VCSEL激光模组检测系统及硅光晶圆测试系统，形成“核心器件+制造装备+工艺能力”的协同格局。

催化剂与风险：

• 催化剂：CPO/OCS产业化进度超预期；AI算力集群建设加速带动高密度光互联需求；消费级激光雕刻机市场放量。
• 风险：CPO/OCS产业化不及预期；光器件行业竞争加剧；产能扩张风险；技术迭代风险；高估值波动风险。