📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券研究员汇报公用事业与煤炭行业观点，核心逻辑在于火电发电量在低基数下实现高增长，以及能源通胀驱动电价端上涨，从而推动电力行业走出通缩并迎来反转。
行业主线：
- 火电电量贡献显著：2026年上半年全社会用电量高增长，火电在发电量增量中占比大幅提升（单3月达93%），跑赢自身结构占比。
- 电价上涨逻辑兑现：能源通胀带动电价上涨，广东、安徽等省份现货电价已有所体现，预期上涨趋势将从沿海向内陆扩散。
- 投资框架更新：基于能源通胀、业绩兑现时间线、低配低估三个维度，看好煤电一体化公司及优质能源资产。
关键变化与分歧：
- 发电结构切换：风光发电量增量占比显著回落，火电对电力需求的支撑作用增强，带动煤炭需求和煤价预期。
- 电价传导认知：市场此前对现货电价占比低而持谨慎态度，但目前认为部分省份电价突破将显著修正电力公司盈利水平。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤电一体化公司（成本端受控，销售端受益电价上涨）、具备安全溢价的优质能源资产、算力融合相关项目。
- 核心风险：电价上涨传导节奏低于预期、水电汛期水文改善情况不及预期。