机器人半马与全球 Robotaxi 商业化进展双周报

摘要： 本报告聚焦于全球 Robotaxi 商业化进程及人形机器人量产进展，认为两大赛道均已从“技术验证”阶段跨入“规模爆发”的新阶段，基本面与股价催化共振。

行业主线：

1. Robotaxi 进入规模跨越期：全球车队规模预计 2026 年底达 1.5-2 万辆，行业重心从单城试点转向多城复制与出海竞速。单车 UE 已在小马、文远、萝卜快跑等核心城市验证转正。
2. 人形机器人量产窗口期临近：特斯拉 Optimus Gen3 硬件定型进入收尾阶段，量产预期临近。国内方面，荣耀等消费电子大厂凭借供应链优势快速切入，本体能力从遥控迈向自主导航。

关键变化与分歧：

1. 商业化路径分化：人形机器人应用呈“工业 $\rightarrow$ 仓储 $\rightarrow$ 家庭”梯度落地，工业线提供现金流，家庭服务线为中期弹性。
2. 出海竞争加剧：中国 Robotaxi 企业通过全球出行平台（如 Uber, Grab）实现轻资产技术输出，在海外（特别是中东）的盈利可行性高于国内。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注 L4 算法方案商、激光雷达、域控底盘龙头，以及 T 链量产核心标的、电子皮肤/灵巧手等国产链新方向。
2. 核心风险：智驾渗透及 L4 商业化进度不及预期；机器人量产爬坡节奏缓慢；行业竞争加剧；地缘政治相关风险。