食品饮料行业周报：茅台Q4业绩出清，饮料成本担忧纾缓

摘要： 本报告为食品饮料行业周报，重点分析了白酒行业的出清进程及饮料板块的成本压力变化，并对白酒、调味品、啤酒、饮料、食品原料及乳制品等细分领域提供投资建议。

行业主线：

1. 白酒行业磨底：白酒行业处于深度调整阶段，目前关注业绩反馈及回款相关财务指标，以判断周期底部。
2. 饮料成本压力纾缓：受国际油价回落影响，聚酯瓶片（PET）价格上涨担忧减轻，预计头部饮料企业全年盈利影响可控。

关键变化与分歧：

1. 龙头业绩出清：贵州茅台 25Q4 业绩继续出清，利润率下滑及价盘下行压力明显，但公司已启动市场化转型改革。
2. 成本对冲能力：市场此前担忧 PET 成本上涨，但头部企业通过锁价策略和产品结构调整可保障盈利水平。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具有价格弹性的白酒标的、量价回升的调味品与餐供、旺季场景修复的啤酒以及基本面稳健的饮料龙头。
2. 核心风险：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。