拉卡拉 2025 年报及 2026 一季报点评：投资收益大增，海外及 SaaS 为新亮点

摘要： 本报告对拉卡拉 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，维持“增持”评级，目标价 35.50 元。公司核心亮点在于投资收益显著增加以及跨境业务与 SaaS 科技服务的快速发展。

核心观点/结论：

1. 利润增长主因：2025 年及 2026Q1 归母净利润大幅增长，主要由于持有的蓝色光标股权带来巨额投资收益及股权处置收益。
2. 战略转型：公司坚持“支付+SaaS”战略，通过跨境业务扩张和科技服务升级，提升商户综合收益和客户粘性。

经营与财务要点：

1. 支付业务：银行卡支付整体承压，交易金额下滑，但扫码交易有所增长；26Q1 交易金额同比回升 14%，带动支付收入增长 20%。
2. 跨境业务：布局“一带一路”及美洲（巴西、墨西哥）本币收款，跨境服务商户数与交易金额分别同比增长 74% 和 81%。
3. 科技服务：收购天财商龙并表，推出“青橙云”产品，实现餐饮与零售全业务闭环，25 年及 26Q1 收入分别同比增长 44% 和 94%。

催化剂与风险：

1. 核心风险：经济复苏不及预期可能对线下收单业务产生负面影响。