水泥出海国别研究之尼日利亚

摘要： 本报告对尼日利亚水泥产业进行了深入研究，分析了该国作为非洲人口第一大国及油气资源国的经济概况，探讨了其水泥资源的禀赋、供需格局及盈利能力，结论认为尼日利亚是水泥产业投资的佳地。

行业主线：

1. 资源与市场潜力：尼日利亚人口基数大且城镇化率较高，拥有丰富的石灰石和煤炭资源（西非唯一产煤国），为水泥生产提供良好条件。
2. 竞争格局稳定：行业由 Dangote Cement、BUA 和 Lafarge Africa 三家企业主导，由于审批门槛高，格局维持稳定且区域布局错位。
3. 高价高盈利：尼日利亚水泥出厂价格处于较高水平，三大主导企业单吨净利水平均较高，盈利能力具备普遍性和持久性。

关键变化与分歧：

1. 华新入局：华新建材通过收购 Lafarge Africa 多数股权进入市场，计划通过技改将产能提升至 1400 万吨，有望进一步提升盈利能力。
2. 汇率波动影响：2023 年汇改导致奈拉大幅贬值，短期影响了美元计价的利润，但随着 2025 年汇率企稳，价格已迅速恢复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备海外扩张能力及已在尼日利亚布局产能的水泥企业（如华新建材）。
2. 核心风险：新增供给过多导致市场冲击；尼日利亚外汇风险及本币贬值对利润的影响。