钧达股份：战略布局商业航天，构建空间能源与卫星总体闭环

摘要： 钧达股份在深耕光伏电池主业的同时，战略性布局商业航天业务，通过研发太空级钙钛矿电池和SCPI薄膜，并收购卫星设计制造公司巡天千河，构建从能源基座到卫星总体的航天业务闭环。

核心观点/结论：
公司通过“全球化+航天新业务”寻求二次增长。在航天领域，公司聚焦高效柔性空间能源方案（钙钛矿叠层电池、SCPI膜）及卫星整星研制。通过收购巡天千河，公司具备了年产50颗卫星的能力，且供应链自研率约70%，有望在低轨卫星互联网及太空算力星座组网需求中获得机遇。

经营与财务要点：

1. 光伏主业：TOPCon产能释放领先，海外销售占比已提升至50%以上，并布局阿曼及土耳其产能以应对贸易壁垒。
2. 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为119.0亿、140.2亿、145.1亿元，归母净利润分别为6.8亿、10.1亿、13.6亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：商业航天政策支持、算力卫星发射落地、太空光伏产品在轨验证成功。
2. 风险：商业航天市场化进程慢于预期；钙钛矿电池及CPI膜产品稳定性不足；行业竞争加剧导致业绩预测偏差。