📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为非银行金融行业周报，重点分析证券与保险板块。证券板块受绩效考核指引落地及市场成交活跃度回升驱动，估值处于低位，具备配置性价比；保险板块则聚焦产品、代理人、客户三维分级体系的建立，销售逻辑由“产品驱动”转向“适配驱动”。
行业主线：
- 证券板块：中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，强化业绩考核与薪酬挂钩，要求投资收益指标权重在特定岗位不低于 50%-80%。同时，市场交易活跃度显著回升，A 股日均成交额环比大幅增长 37.8%。
- 保险板块：行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》，确立产品分级、人员资质分级及客户分层评估的三维体系，旨在减少销售误导，引导代理人专业化。
关键变化与分歧：
- 券商估值与主题：券商 PB/PE 虽有修复但仍处于低位，市场关注点集中在高股息 H 股券商、AH 溢价率及收并购主题。
- 保险驱动逻辑转型：销售逻辑由“产品驱动”转向“适配驱动”，头部险企凭借深厚的合规能力与培育体系，预计将更好地适应新规要求。
受益方向与风险：
- 受益方向：高股息低估值的 H 股券商（重点关注国泰海通）、多元金融高股息标的以及 Q1 利润增速有望领先的头部险企（新华保险、中国太保、中国平安等）。
- 核心风险：权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期。