📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖家居五金龙头悍高集团，给予“买入”评级。公司凭借品牌塑造、渠道先发及制造领先能力构筑核心护城河，在行业规模增长与集中度提升的双重趋势下，具备量增价稳、毛利率提升的成长逻辑。
核心观点/结论：
- 龙头地位稳固：公司深耕家居五金与户外家具领域，依托覆盖全国的经销网络、深厚的技术专利储备及自主制造能力，在国产替代进程中竞争力突出。
- 成长空间广阔：家居五金市场规模预计2028年将达3244亿元，存量房翻新与消费升级带动中高端产品需求，公司具备极强的份额获取能力。
- 估值具有吸引力：预计2025-2027年归母净利润为7.00/9.12/11.92亿元，对应PE估值较低，处于业务拓展期且空间广阔。
经营与财务要点：
- 产品与收入结构：基础五金为收入支柱（2025H1占比44.95%），收纳及厨卫五金迎合消费升级，驱动产品结构优化及整体盈利能力提升。
- 渠道布局：采取“线下经销为主，直销/电商/云商为辅”的多渠道策略，经销网络覆盖191个地级市，且大客户集中度较低，经营结构健康。
- 制造能力提升：自主生产比例持续提高，OEM及委外加工成本占比由2022年的41.54%降至2024年的35.15%，规模效应显著。
催化剂与风险：
- 关键风险：房地产行业波动影响下游需求；原材料价格波动侵蚀毛利率；行业竞争加剧导致价格战；新业务拓展不及预期。