寻找 Agent 与大模型超预期增长的方向-行业交流纪要

摘要： 天风计算机团队就 2026 年软件行业展望及 AI Agent 的超预期增长方向进行汇报。核心观点认为，在持仓占比处于历史低位的背景下，AI Coding 带来的研发成本降低、垂直场景（客服、医疗等）的 AI 渗透以及宏观复苏将共同驱动计算机板块的投资机会。

行业主线：

1. AI Coding 驱动效率革命：AI 编程已成为模型调用增速最快的场景，通过强化学习提升代码生成准確率，将显著降低产品型软件公司的研发成本，提升长期利润率。
2. 垂直场景 PMF 验证与放量：AI 客服已完成 PMF 并进入大规模放量期；AI 医疗在 to C 端（如京东、阿里健康）已实现高用户增长并赋能药品销售等商业模式。
3. Agent 逻辑升级：强调“工厂化能力”对 B 端 AI 跑通的重要性，认为 Agent 工作流能解决大模型无法独立完成的复杂任务，消除“大模型吞噬软件”的误解。

关键变化与分歧：

1. 模型差距缩小：预计春节前后大模型密集发布将进一步缩小国内外差距，提升市场对国内软件公司的信心。
2. 商业模式兑现：AI 应用已进入 ROI 测算阶段，收入占比开始提升，正从纯功能验证转向规模化收入兑现。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注字节跳动链条及垂直领域标的。具体包括 AI 编程相关的德宇信息、福昕软件；AI 客服相关的汉德信息、天润云；AI 医疗相关的京东健康、阿里健康及院端龙头的卫宁健康、创业慧康。
2. 风险：大模型迭代节奏不及预期、垂直场景落地速度低于预期、宏观复苏缓慢。