关注内需超跌与 AIGC 应用传媒行业交流纪要

摘要： 本次会议探讨传媒板块在 4 月下旬的布局机会，重点分析内需驱动的电影、游戏板块以及 AIGC 带来的新叙事（空间智能），认为在业绩预期落地后，传媒板块处于估值洼地，具备反弹潜力。

行业主线：

1. 内需板块修复：电影院线在春节档不及预期后已进入低位，随着五一和暑假档新品供给增加，预期将迎来环比向好。
2. 游戏板块驱动：关注新品供给的稳健性及 AI 工具对 PE 估值的拉动作用。
3. AI 与空间智能：AI 估值模型由传统的 PS 转向原生 Token 逻辑；空间智能（3D 数字化）被视为 AI 认知的第三次跃升，将带动数字创意、游戏和影视体验升级。

关键变化与分歧：

1. 预期切换：电影板块从一季度的业绩承压预期转向对二、三季度假期效应和新片定档的博弈。
2. 估值共识：市场对 AI 新势力公司的估值已形成共识，竞争焦点转向人才、期权及产品的快速迭代。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备主投主控能力且定档确定的电影公司、AI 工具化能力强的游戏厂商，以及空间智能/3D 内容龙头。
2. 核心风险：新片票房不及预期、AI 产品迭代速度过快导致企业压力增大、市场对新叙事认可度不足。