德石股份：抢占智能钻井技术制高点，打造酸化压裂软管第二增长曲线

摘要： 本报告首次覆盖德石股份，给予“推荐”评级。公司作为国内领先的井下动力钻具制造商，通过智能化技术升级、深度依托股东杰瑞股份拓展海外市场，并致力于将超耐磨高压酸化压裂软管打造为第二增长曲线，以实现高质量发展。

核心观点/结论：

1. 海外战略改善盈利：依托第一大股东杰瑞股份的全球资源及收购美国IAE公司，公司加速国际化布局。由于海外市场以销售模式为主且竞争相对缓和，毛利率高于国内租赁模式，营收结构优化将直接提升盈利能力。
2. 油价高位提供支撑：公司业绩与国际原油价格强相关，在供给端脆弱性导致油价高位震荡的背景下，钻采设备订单需求有望得到较强支撑。
3. 技术路线契合产业升级：公司产品线聚焦随钻测量、高温螺杆钻具等核心环节，高度契合美国页岩气钻井的智能化趋势（长水平段、旋转导向、“一趟钻”），填补国内市场空白。

经营与财务要点：

1. 新产品突破：自研超耐磨高压酸化压裂软管已斩获北美首笔高端订单，相比传统钢管具有更高的作业效率和更低的成本，有望成为新增长极。
2. 产能扩张：募投项目“井下智能钻井工具一体化制造及服务项目”预计2026年8月达产，将有效解决目前高毛利螺杆钻具产能偏紧的问题。
3. 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.25、1.58和2.06亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外营收占比提升、酸化压裂软管规模化放量、募投项目如期投产。
2. 风险：国际油价大幅走低、下游需求不及预期、行业政策重大变化。