📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 东吴证券对雅葆轩发布的 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司业绩大幅超预期，2025 年营收 5.99 亿元（+58.88%），归母净利润 0.66 亿元（+36.39%）；2026 年一季度营收 1.52 亿元（+56.47%），归母净利润 2074.48 万元（+71.89%）。维持“买入”评级。
核心观点/结论：
公司核心 PCBA 电子制造装联服务处于高景气赛道，受益于汽车智能化和工业智能化趋势，增长潜力充足，远期仍有潜力。
经营与财务要点：
- 业务结构优化：汽车电子受益于车载多屏化和智能化，2025 年营收增长 223.4%，毛利率提升至 13.81%；工业控制业务营收增长 125.6%，在手订单充足。消费电子业务则通过聚焦高端笔记本等高附加值品类进行结构优化。
- 研发与产能突破：持续聚焦高端 PCBA 工艺和 HDI 板研发，已进入维信诺供应商池；高端电子制造迁建项目于 2025 年底完成搬迁，产能有序释放。
- 新赛道布局：通过合资设立铜陵雅葆轩切入 FPC（柔性电路板）研发生产，为公司注入远期增长点。
催化剂与风险：
- 催化剂：新增产能的持续释放、铜陵新厂软板赛道的进展。
- 风险：原材料供应及价格波动、毛利率下降风险、客户集中风险。