环保行业跟踪周报：关注半导体与锂电CAPEX强劲及垃圾焚烧算电协同

摘要： 本周环保行业呈现“价值+成长”共振态势。价值端关注垃圾焚烧板块的现金流改善与分红潜力重估；成长端聚焦环卫无人化降本、半导体/锂电下游资本开支回升及危废资源化方向。

行业主线：

1. 红利价值重估：垃圾焚烧板块由资本开支驱动转向经营性现金流驱动，受益于国补回款加速、供热及炉渣涨价，分红潜力显著提升。
2. 优质成长方向：包括环卫装备的智能化与无人化（AI赋能）、半导体洁净室设备随CAPEX回升而增长，以及资源化方向的危废处理。

关键变化与分歧：

1. 环卫无人化成本拐点：测算小吨位环卫无人设备成本未来1-2年将下降59%-62%，规模量产与国产替代将驱动26-27年加速放量。
2. 垃圾发电模式进化：通过“算电协同”（供能+算力租赁）可显著提升综合ROE，且出海战略（如东盟市场）成为新增长点。
3. 政策定向支持：中央财政对入围城市更新行动给予定额补助（最高12亿元），利好水务与固废改造建设。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高分红能力的固废运营龙头、环卫无人化设备领先厂商、半导体/锂电配套设备供应商。
2. 核心风险：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。