东方证券拟合并上海证券，地方国资系整合加速点评

摘要： 本报告点评东方证券拟通过发行 A 股及现金方式收购上海证券 100% 股权的重大资产重组事件。认为此次合并将显著提升公司的规模与行业排名，实现业务互补与协同，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
此次收购是响应监管鼓励券商并购重组、做大做强的政策导向。合并后，新公司总资产有望突破 6000 亿元，净资产突破 1000 亿元，分支机构增至约 250 家，行业排名有望跻身前十，进一步巩固其综合竞争力。

经营与财务要点：

1. 业务协同：东方证券在财富管理、资产管理及基金投顾（复投率 76.28%）方面具有优势，而上海证券在长三角/珠三角拥有广泛的经纪网络，两者具备强互补性。
2. 盈利预测：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 64/69/74 亿元，对应 PB 估值分别为 0.95x / 0.91x / 0.87x。

催化剂与风险：

1. 催化剂：资本市场改革优化及宏观经济复苏带动交易活跃度回升；监管持续推动证券行业供给侧改革。
2. 风险：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。