📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖卓易信息，将其定义为国内稀缺的固件与IDE核心系统软件厂商。公司构建了以云计算设备固件为基本盘，以AI编程（IDE）和鸿蒙跨端平台为新增长点的业务格局，给予“买入”评级。
核心观点/结论：
- 固件业务壁垒极高：公司是大陆唯一获得Intel X86架构BIOS授权的厂商，具备稀缺的赛道卡位优势，受益于信创推进与AI算力需求提升。
- AI编程驱动新增长：推出SnapDevelop与EazyDevelop两款AI IDE产品，商业化进展迅速，订单快速放量，有望成为未来核心增长点。
- 鸿蒙生态带来新空间：基于KMP打造的跨端开发框架深度适配鸿蒙，有效降低应用迁移门槛，在鸿蒙设备高速增长背景下市场空间广阔。
经营与财务要点：
- 业务结构优化：固件业务受英特尔在华收缩影响已逐步减弱，2025H1非英特尔客户收入大幅增长，客户结构显著优化。
- 盈利能力强劲：IDE业务（尤其是PB系列）盈利水平极高，毛利率和净利率分别维持在80%和40%以上。
- 财务预测：预测2026-2027年进入业绩释放期，2027年目标价160.39元。
催化剂与风险：
- 催化剂：国产化替代加速、AI Coding产品规模化付费、鸿蒙跨端业务落地。
- 风险：公司估值过高、AI编程市场竞争激烈、鸿蒙跨端业务进展不及预期、费用率下降不及预期。