📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 CXO 行业（CRO/CDMO）的景气度进行专题跟踪，认为资金端融资向好趋势加强，研发端临床前景逐步上行，整体行业已踏过拐点，景气度逐步回升。
行业主线：
- 资金端回暖：一级市场投融资热度延续，港股 18A 融资升温，BD 交易金额创历史新高且重心转向早期平台合作。
- 研发端提速：1 类创新药 IND 申报数量维持高增长且边际提速，I 期临床新开踊跃，早研管线活跃度显著提升。
- 订单端分化：临床前 CRO（尤其是安评环节）受需求激增与实验猴供给受限影响，量价双升，弹性最大；CDMO 领域药明系营收规模已逼近全球首位，且在手订单充足，有望迎来价值重估。
关键变化与分歧：
- 周期强度判断：区别于市场对 BD 持续性的担忧，报告认为本轮创新药周期可能超越上一轮，且早研端是更明确的受益主线。
- 政策支撑：生物医药被明确列为“新兴支柱产业”，顶层政策支持信号增强。
受益方向与风险：
- 受益方向：弹性较大的安评相关 CRO 公司以及订单强劲的 CDMO 龙头。
- 核心风险：国内医药政策重大变化、地缘政治风险以及 BD 资产后续临床数据读出不及预期。