📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析全球水泥市场的需求格局及中资水泥企业的海外扩张进展。指出在我国水泥需求持续下行、产能过剩的背景下，撒哈拉以南非洲、南亚等新兴市场城镇化进程强劲，需求增长潜力巨大且量价水平远高于国内，中资企业正通过“自建+收并购”模式迅速抢占海外市场。
行业主线：
- 全球需求分化显著：全球仅中国市场水泥需求处于持续下行通道，而南亚和撒哈拉以南非洲至2050年需求量或接近翻倍，且海外多数地区水泥单价远高于国内。
- 城镇化驱动增长：未来城市人口增长将集中在非洲和南亚，其中印度、尼日利亚、巴基斯坦等七国将贡献全球城市人口增长的一半以上。
- 中资企业优势出海：中资企业凭借工程师红利和成本控制优势，在非洲、中亚等地区通过资本运作和产能布局取得市场领先地位。
关键变化与分歧：
- 扩张路径由自建转为并购：华新建材（收购尼日利亚、巴西资产）与西部水泥（拟收购南非AfriSam）等企业通过大规模收并购实现产能跨越式增长。
- 盈利贡献结构转移：海外业务的吨毛利大幅领先国内，已成为头部水泥企业利润增长的核心驱动力。
受益方向与风险：
- 受益方向：重视撒哈拉以南非洲等需求确定性强的市场，关注海外产能落地顺利、具备属地优势及国际并购增效能力的标的。
- 核心风险：地缘政治冲突、新兴市场货币贬值、宏观经济波动以及能源/原料成本上涨。