中曼石油 2025 年年报及四季度业绩点评

摘要： 本报告点评中曼石油 2025 年年报，指出公司第四季度业绩受国际油价下滑拖累影响较大，但原油产量持续攀升，且海外项目（尤其是伊拉克 EBN 和 MF 区块）储量极为丰富，具备良好的资源接替能力。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。在假设布油约 80 美元/桶的情况下，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 11.6 亿元、12.5 亿元和 18.2 亿元，当前估值处于较低水平。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 39.26 亿元（同比-5.05%），归母净利润 5.10 亿元（同比-29.80%）。第四季度归母净利润 0.56 亿元，环比大幅下滑 63.35%，主因油价波动。
2. 产量增长：2025 年合计生产原油 91.64 万吨（同比+7.23%）。其中坚戈项目产量显著提升（同比+35.30%），温宿项目仍为核心支柱。
3. 资源储备：国内外共有 6 个油气区块。国内温宿项目储量充裕；哈萨克坚戈及伊拉克 EBN（预测 3P 储量 5.5 亿吨）、MF（预测原始石油地质资源量 12.6 亿吨）等项目为未来成长提供核心支撑。

催化剂与风险：

1. 关键风险：国际油价大幅下滑导致收入下降；油气田勘探开发进度不及预期导致产量增速放缓；海外产品销售价格贴水高于预期。