📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为军工行业周报，重点分析了国际军贸格局、反无人机系统技术路径、红外多维感知技术以及硝化棉产业景气度。
行业主线：
- 高端军贸出海：中东冲突刺激防空系统及航空装备需求，中国体系化装备在实战（如印巴空战）中表现优异，有望打开高端装备出口空间。
- 反无人机体系构建：无人机在现代战争中渗透率极高，反无人机系统（探测+杀伤）成为防御核心，美军已形成成熟理论，国内央企及上市公司布局广泛。
- 红外感知升级：非制冷红外热成像向“红外+微波+激光”多维感知演进，且在卫星互联网、自由空间光通信等新方向拓展。
- 硝化棉供需紧平衡：欧美扩充弹药产能挤占民用硝化棉供应，导致全球价格上涨，带动国内出口均价抬升。
关键变化与分歧：
- 实战认可度提升：中国第四代战机及预警机体系在实战中取得亮眼战绩，改变了此前缺乏实战记录的历史，将促进更多海外订单。
- 供给端拐点：中国军机装备（如J-10、Y-20等）打破供给瓶颈，进入“有好装备可出口”的阶段。
- 产业链利润分配：军贸溢价由军贸公司与主机厂共享，成规模的主机厂毛利率显著高于内销。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备爆款型号的军机/航发/雷达主机厂（如中航沈飞、中航成飞等）；红外全栈布局公司（睿创微纳）；硝化棉出口厂商（北化股份）。
- 核心风险：国防体制改革进程低于预期、 “十五五”规划不确定性、科研型号研制进度不及预期。