房地产行业周度观点更新：调整下半场的个股机会逐步浮现

摘要： 本报告为房地产行业周度观点更新，认为行业在经历前期快速调整后已进入“下半场”，整体跌幅有望收敛，结构性分化加大，个股机会将逐步浮现。

行业主线：
行业在“小阳春”后自然回落，但累计调整的时间和空间已较大，量价快速下行阶段可能已经过去。未来核心区与“好房子”具备阿尔法机会，建议重视具备轻库存、好区域和产品力的优质房企。

关键变化与分歧：

1. 量价边际改善：4月样本城市新房及二手房备案同比转正，实时成交同比仍处高位，显示市场底部特征。
2. 政策端持续优化：南京、珠海等城市出台公积金优化及存量房盘活相关新政，旨在恢复购房信心。
3. 估值空间释放：优质地产股当前市值已明显低于稳态估值，时间可换空间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：底部有望抬高的开发类优质房企、具备持续阿尔法的商业类个股、以及具备配置价值的轻资产个股（如经纪龙头、物管龙头）。
2. 核心风险：需求端量价持续低于预期；政策进度和效果低于预期。