德业股份：预告业绩强势，优秀一如既往

摘要： 本报告对德业股份 2025 年年报及 2026 年一季度业绩预告进行点评。公司业绩表现强劲，尤其是 2026 年 Q1 净利润指引创历史新高且优于市场预期，展现出户储龙头的竞争力。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。分析师认为户储需求已出现历史级拐点，在能源安全战略背景下，公司有望充分且率先受益，全年业绩存在进一步超预期的可能性。

经营与财务要点：

1. 业绩增长：2025 年实现收入 122 亿元（+9%），归母净利 31.7 亿元（+7%）；2026 年 Q1 预计归母净利 11-12 亿元，同比增长 56%-70%。
2. 业务结构：储能逆变器及电池包发货量预计大幅增长，尤其是乌克兰等市场表现良好；工商业储能排产持续提升，大储产品有望斩获订单。公司战略聚焦新能源，逐步放弃热交换器业务。
3. 财务健康度：费用控制能力领先行业；存货与合同负债双高，反映经营规模持续扩大且趋势向好。

催化剂与风险：

1. 催化剂：地缘冲突驱动下东南亚、中东、非洲、东欧市场需求增长带动排产环比增加。
2. 风险：碳酸锂等原材料价格进一步上涨影响盈利能力；储能行业竞争格局加速恶化。