📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年半年度的中药行业进行策略分析，认为该行业目前呈现出“物美、价廉、有催化”的特征，行业整体评级为“强大于市”。
行业主线：
- 基本面稳健（物美）：中药行业具备类银行属性，现金充裕且分红高。当前渠道库存与毛利率双周期迎来拐点，随着中药材价格回落，企业毛利率有望修复。
- 估值处于低位（价廉）：截至 2025 年底，机构持仓比例仅为 0.24%，动态市盈率处于 2021 年以来低位。
- 政策催化明显（有催化）：新版基药目录的发布有望助力产品放量；2026 年 7 月实施的中药注册新规将推动行业向“质量优先”转型，有利于提升品牌龙头企业的行业集中度。
关键变化与分歧：
- 库存周期波动：行业经历了 2022-2024 年的备货与消化周期，2026 年起同比压力减轻，周转效率有望改善。
- 监管环境升级：注册新规将严格限制说明书中“尚不明确”的标注，旨在终结“用药盲盒”，对合规率较低的中小企业构成挑战。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注稳增长高股息标的（如东阿阿胶、羚锐制药、云南白药）、困境反转标的（如华润三九、马应龙、以岭药业）以及长期价值标的（如片仔癀）。
- 核心风险：全国中成药集采等医保政策调整超预期、中药材价格大幅波动以及研发创新失败的风险。