云端半导体：非 GPU 服务器需求增长的机遇分析

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告分析了生成式 AI 向 Agentic AI 演进对云端半导体产业链的影响，认为 Agentic AI 将推动非 GPU 服务器需求的增长，从而利好 BMC 等云端半导体公司及分销商。

行业主线：

  1. 计算重心转移：Agentic AI 要求系统具备规划、推理和多步任务执行能力，使工作负载从纯 GPU 推理向 CPU、内存、网络和存储的混合协作转移。
  2. 市场空间扩张：预计到 2030 年，Agentic AI 将为 CPU 带来 300-450 亿美元的增量 TAM，并驱动 15-45 EB 的额外 DRAM 需求。

关键变化与分歧：

  1. 资本支出效率提升：在非 GPU 服务器中，组件价值与资本支出的效率更高。例如，BMC 在 CPU 服务器中的资本支出效率是 GPU 服务器（VR200）的 4 倍以上。
  2. BMC 需求逻辑变化：随着 CPU 在协调智能体（Agents）中发挥核心作用，通用服务器需求的增长将直接提升 BMC 厂商的营收。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：重点覆盖具有高市场份额的 BMC 供应商（如 Aspeed）、云端半导体公司（如 Montage）以及半导体分销商（WPG、WT Micro）。
  2. 核心风险：云端资本支出低于预期、产品规格迁移进度缓慢、市场竞争加剧以及中国相关政策收紧。