📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中国消费行业进行全面展望，认为消费行业已进入一个由 2024 年第三季度开始的多年度复苏周期，但整体呈现出明显的“K 型”复苏特征，即中高收入群体与大众市场之间的消费行为出现分化。
行业主线：
- K 型复苏趋势：高线城市中高收入群体受益于资本市场回暖带来的财富效应，在高端、体验式消费方面表现出强劲意愿；而低线城市消费者则继续优先考虑性价比。
- 消费偏好转移：消费者倾向于功能性饮料、户外活动、体验式支出以及具有强品牌力的 IP 零售产品。
- 结构性增长机会：重点关注海外扩张（如家电）、业务模式转型（如白酒 DTC 模式）以及行业整合带来的龙头机会。
关键变化与分歧：
- 信心修复路径：参考 2008 年后美国消费信心修复路径，认为信心恢复非线性且具有滞后性，尽管房地产下行周期仍是压力，但股票市场回报可产生正向财富效应。
- 消费降级预期缓和：预计 2026 年消费降级趋势将有所缓解，品牌实力和品质在高端市场依然是核心驱动力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具有成本优势的龙头企业、能捕捉结构性趋势的细分赛道（如户外运动、宠物食品、IP 零售）以及在海外市场有增长潜力的家电龙头。
- 核心风险：需求复苏节奏低于预期、房地产市场企稳时间超预期、原材料成本上涨压力以及政策执行力度不足。