瑞银中国实地调研及 2026 年市场展望

摘要： 本报告总结了瑞银 2025 年 12 月在中国开展的实地调研情况，并对 2026 年的投资前景进行展望。整体观点认为 2026 年前景乐观，重点关注调研中表现积极的细分领域及低拥挤度板块。

核心观点：

1. 板块热度分化：12 月汽车零部件、材料和银行板块的投资者调研份额显著增加，且其拥挤度处于中性水平，具备配置价值。
2. 科技硬件退潮：科技硬件与设备板块的调研份额下降最多，且目前仍处于相对拥挤状态。
3. 宏观底线支撑：12 月制造业和服务业 PMI 均有所回升，制造业 PMI 回升 0.9 个百分点。

论据支撑：

1. 个股调研突破：阳光韧新在寡核苷酸（oligo）药物 SPSC 领域展现强潜力，预计 2026 年相关销售额将超过市场预期；中信证券明确了十五五期间的财富管理（WM）战略，目标 AUM 提升至 1.5 万亿元。
2. 产业趋势观察：雅迪通过产品高端化应对行业产能压力；恒力重工计划于 2026 年扩大造船产能，旨在打造全球最大单体船厂；中集安瑞科子公司预计 2026/27 年营收将分别增长至 70-80 亿元。
3. 量化指标：基于调研份额与拥挤度因子的热力图分析，确认了汽车零部件和银行板块的潜在机会。

局限性/风险：

1. 宏观风险：宏观层面的投资规模缩减，若经济持续疲软，将导致工业品需求或进出口量萎缩。
2. 政策风险：高新技术企业等税收优惠政策若被取消，将直接影响企业盈利。
3. 竞争风险：国内外企业激烈的竞争可能导致市场份额损失。