铀行业：专家会议要点与 2026 年展望

摘要： 本报告基于与 Sprott Asset Management CEO 的专家会议，深入分析了铀行业的全球供需平衡、定价机制及 2026 年展望，认为行业正处于由政策驱动的“核能复兴”周期。

行业主线：

1. 需求端政策驱动：核电需求在政策支持（如美国行政命令、SMRs 部署）和 AI 数据中心电力需求的推动下预计将显著增长，2035 年前消费量增长预计超过 50%。
2. 供应端结构性短缺：全球供应高度集中于哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚。大生产商（Cameco 和 Kazatomprom）维持的“价值高于数量”的供应纪律，结合项目审批延迟，将导致市场出现结构性缺口。
3. 定价逻辑切换：短期价格由现货流动性和基金（如物理铀信托）驱动，而长期价格则由公用事业公司的签约周期和结构性基本面决定。

关键变化与分歧：

1. 政策影响凸显：2025 年政策导向（如美国 Section 232 审查）对市场情绪的推动作用超过了价格本身。
2. 签约节奏分歧：市场在公用事业公司面对下游瓶颈和地缘政治不确定性时，是否会加快签署长期合同存在分歧。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备量产能力的优质矿山项目（如 NexGen 的 Rook I）以及能够掌控供应节奏的行业巨头。
2. 核心风险：项目执行挑战（如许可审批延迟、地质问题）、公用事业签约意愿低于预期、地缘政治导致供应链中断。