📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美伊冲突背景下原油基本面及石化行业的行情展望。重点探讨了战争对原油供需平衡的影响、大滞胀环境下的资产表现以及油化工产业链的细分投资机会。
行业主线：
- 原油供需格局：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行量下降，原油供需平衡表出现显著改善，OPEC+等产油国倾向于维护价格而非市占率。
- 宏观资产表现：回顾历史滞胀周期，石油股在充分计价滞胀后表现较强，当前能化指数水位仍有上升空间。
- 细分领域机会：烯烃方向（PP、苯乙烯）受益于战争逻辑及出口窗口打开；芳烃方向（PX、PTA）关注基本面逻辑与反内卷趋势。
关键变化与分歧：
- 供应端扰动：关注美国对委内瑞拉的制裁、俄罗斯原油出口流向以及美国页岩油核心区块完全成本的上移。
- 成本与开工率：PP短流程亏损扩大导致开工率下降，苯乙烯出口利润有所提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：相对估值偏低且股息率具吸引力的“三桶油”；中游炼化中供给优化、淘汰落后产能的标的；PTA、聚酯反内卷受益标的。
- 核心风险：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化等。