方盛制药：专注中药创新，多产品矩阵共同释放增长潜力

摘要： 中邮证券维持对方盛制药“买入”评级。公司聚焦中药创新，通过构建心脑血管、骨伤科、呼吸系统、儿科等多产品矩阵，致力于打造以创新中药为核心的健康产业集团。

核心观点/结论：
公司战略持续优化，聚焦中药创新。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 18.28、20.23、22.47 亿元，归母净利润分别为 3.01、3.64、4.39 亿元，当前股价对应 PE 较低，投资价值凸显。

经营与财务要点：

1. 多产品矩阵发力：心脑血管板块中，养血祛风止痛颗粒获批上市并纳入 2025 版医保目录；骨伤科板块中，玄七健骨片快速放量且入选诊疗指南；呼吸系统用药中，强力枇杷膏（蜜炼）具备独家专利工艺且高增可持续。
2. 研发实力增强：公司持续加大研发投入，2022-2024 年研发费用规模稳步增长，储备有多个在研品种，为长期成长蓄力。
3. 财务表现企稳：营收在疫情波动后逐步企稳，通过降本增效使利润率呈提升趋势，扣非净利润保持快速增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国家基本药物目录的更新有望推动中药品种放量；在研品种的临床批件获取及上市进度。
2. 风险：药品研发进度不及预期风险，渠道开拓不及预期风险。