轻工纺服美护教育行业周报（26W16）：社零回暖，高奢与运动服饰表现向好

摘要： 本周报重点跟踪了轻工、纺服、美护等行业的社零数据、企业业绩、大宗商品价格及出口情况。3月社零总额同比+1.7%，外资高奢品牌大中华区客流持续修复；运动服饰头部品牌Q1流水表现优异；新型烟草国家标准拟立项或将推动国内市场有序放开。

行业主线：

1. 消费数据回暖：3月社零同比+1.7%，其中纺织服装（+7.0%）和金银珠宝（+11.7%）增长显著。
2. 高奢市场修复：爱马仕、LVMH及开云集团大中华区26Q1营收向好，珠宝与腕表品类增速回暖，品牌方对全年展望乐观。
3. 重点赛道进展：运动服饰头部企业（安踏、361度）Q1流水增长良好且库销比稳定；医美领域重组胶原蛋白“械三”证获批进展加快，锦波生物、巨子生物等企业取得突破。

关键变化与分歧：

1. 出口端强支撑：1-2月家具（+24.7%）和服装（+14.8%）出口累计同比增速较高，显示出口链韧性。
2. 高奢品类分化：26Q1珠宝和腕表增速回暖，但时装和皮具有所走弱。

受益方向与风险：

1. 受益方向：客流修复的头部品牌商、获批“械三”证的医美企业、出口增长明显的轻工制造企业。
2. 核心风险：原材料价格波动风险、行业竞争加剧导致利润率下滑、消费需求不达预期。