海光信息：收入持续高增，新一代产品亟待放量

摘要： 本报告针对海光信息 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。受益于 AI 需求的持续爆发，公司收入保持高速增长，且规模效应带动内生盈利能力提升，新一代产品有望在关键客户实现规模化放量。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026-2028 年营业收入分别为 217.92 / 299.97 / 401.58 亿元，归母净利润分别为 44.30 / 64.58 / 87.74 亿元，利润增速整体有望持续高于收入增速。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2026 年一季度营业收入同比增长 68.06%，剔除股份支付影响后，净利润增速高于收入增速，体现出规模效应。
2. 供给与研发：通过快速增加存货及预付款项锁定代工厂产能，保障 AI 训练及推理市场的出货；研发投入强度高，推动产品加速迭代。
3. 产品驱动：DCU 业务为核心增长极，深算系列迭代节奏明确；CPU 业务有望受益于 AgenticAI 带来的通用计算需求增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新一代 CPU 和 DCU 在关键客户实现规模化放量。
2. 风险：供应链受限及代工产能风险、行业竞争加剧导致毛利率承压、新产品研发迭代不及预期、信创推进及 IT 支出不及预期。